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发稿时间:2019-05-10 00:46 来源:利来注册首页 阅读量:66
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利来注册首页利来注册首页利来注册首页 那么外资是近期才开始布局A股的吗?把视线拉长些看,其实从2018年4月开始外资流入A股的资金就显著增多,只在9月、10月两个月稍微回撤,整体来看外资对A股的布局战线已经持续了三个多季度。恰逢大盘阶段性回暖,外资流入这才又重新被市场关注。 外资的流入伴随着大盘的回暖,市场纷纷猜测2019年以来A股的反弹行情背后,外资究竟扮演者怎样的角色?是掌舵者还是搭便车?外资流入的深层次动机是什么?是否具有持续性?会显著改变A股的投资者结构和投资风格吗? 这些问题本质上其实是对外资定价权的探讨。我们可以从两个方面去看这个问题:一从外资持股市值占A股总市值的比重看持续上升,国内主动型偏股基金的仓位持续下降,按照这个趋势,2019年外资持股占比很可能会超过国内机构。二从外资持股的行业分布上看,其持股的行业集中度比较高而且筹码仍在不断集中,和国内机构的主动偏股型基金仓位相比,外资在其重仓的食品饮料、家用电器、休闲服务和建筑材料这几个行业明显具有更强的“定价权”。 可以肯定的是,一月以来的消费白马行情中,外资是重要助推力。但单靠外资流入推动A股阶段性行情演绎的说法是缺乏依据的。一方面外资偏好的行业比较固定,相对于国内机构来说,其持股集中度极高,而且变化不大。在这种极度“抱团”的行业偏好下,很难推动A股整体的阶段性行情,另一方面在这波反弹中除了涨幅最高的消费板块之外,不受外资青睐的上游资源品的表现也是不错的。因此我们认为这波反弹的逻辑是外资流入和估值超低、利率下行中春季躁动行情的合力演绎。我们将在后文中详细分析以上观点。 对于海外投资者来说,决定其流动性的其实就是考虑汇率变动的股市回报率,即A股的美元回报率。这包括两个方面的影响,一是人民币兑美元汇率,二是A股本身的涨跌空间。从历史数据来看,陆股通北上资金量和上证综指的月度美元回报率二者走势基本一致而且实时同步。 在互联互通机制没有开通之前,外资进入A股的主要途径是通过QFII,2017年以来,随着沪股通和深股通的开通,北上的外资资金逐渐增加,尤其是2018年以来,外资呈现加速流入的趋势。虽然A股制度的完善便利了外资的流动,然而真正影响外资流入的长期因素则是基本面和估值,这是决定外资投资收益最重要的因素。 从基本面看,A股的净资产收益率与全球主要资本市场的股指相比,一直处于比较高的水平,而且相对波动幅度不大。尽管2018年伴随着全球经济增速的放缓,A股净资产收益率严重下滑,但与其他发达国家市场相比,A股ROE的绝对水平仍然不低。持续、稳定的高盈利能力是外资看好A股,愿意长期布局的根本原因。 我们以美股和A股为例分别去看2008年金融危机之后发达市场和新兴市场估值的走势情况。可以发现金融危机后美股估值持续走高,连续八年估值的持续飙升已经将美股推到了历史估值的高位,即使在2018年整体估值回调的情况下,美股也依然很难消化掉前期的估值溢价。相反,A股作为新兴市场国家股市的典型代表,在金融危机后虽然整体经济增速不低但股票市场的估值水平几乎是持续低位徘徊,在目前的估值体系对比之下新兴市场或者说是A股的投资价值就显而易见了。 随着人民币市场化进程的加速,汇率因素成为影响海外投资者投资A股收益的重要影响因素。以上证综指为例,12月底至今大约上涨了4%,人民币升值了1.5%,在目前反弹幅度不大的情况下,汇率成为增厚外资投资利润的重要因素。而近期这一波外资的流入也恰好对应了11月底以来的人民币升值趋势。 和国内机构相比,外资持股的偏好极其固定,筹码的分布也十分集中,而且随着时间的推移,其“抱团”的现象愈加明显。这些特点可以从几个方面来佐证,一是外资持股的前6大行业占其投资市值的比重超七成,而国内机构则在五成左右;二是外资重仓行业的分布较为稳定,对于消费、金融、医药有明显偏好;三是外资主要布局的是其重仓行业的龙头公司,而且随着时间推移外资的成交占比在不断上升,这也意味着外资对于其重仓股票的定价权越来越强势。 虽然说对于外资推动A股阶段性行情的说法有待商榷,但对于其重仓的行业来说,外资确实是有结构性的定价权的。从外资持股的行业分布上看,其仓位最重的几个行业包括食品饮料、家用电器、休闲服务和建筑材料。可以发现自2018年以来外资在其重仓行业的持股占比持续上升,而且和国内机构的主动偏股型基金仓位相比,外资在这些行业的占比要高得多。所以对于食品饮料、家用电器、休闲服务和建筑材料这几个行业来说,外资确实相对国内机构具有较强的“定价权”。 1月以来大盘持续上扬,久旱逢甘霖的市场行情对应1月份以来的外资加速流入,外资推动行情的说法一时间成为市场热议话题。可以肯定的是,一月以来涨幅最大的几个行业如家用电器、食品饮料、银行确实也是外资增仓幅度最大的,而且前文也说过,外资对于其重仓的食品和家电行业是有明显定价权的。因此一月以来的消费白马行情中,外资是重要助推力。 这波反弹中除了涨幅最高的消费板块之外,上游资源品的表现也是不错的。对于这些不受外资青睐的行业,其上涨的逻辑也很难用搭外资便车来解释吧? 我们认为这波反弹的逻辑从整体来看,是外资流入和估值超低、利率下行中春季躁动行情的合力演绎。我们在之前的报告《市场回顾系列之三——细数2010年以来A股历年的“春季躁动”》中详细讨论了春季行情的特征。从春季行情的催化剂来看,主要有几类,一是充裕的流动性,二是经济数据的空白使得市场预期较为分散,经济上行的逻辑尚未证伪,三是中央经济会议和两会的政策期待。 外资流入叠加春季躁动,使得这波反弹行情主线集中在消费板块以及相应的上游资源品板块,当然从投资逻辑来说这也有两方面的原因,一是盈利下行周期中其ROE相对稳定的行业属性,这也是目前数据真空期中难得的确定性;二是近期市场对于需求端刺激政策的期待(汽车下乡、家电下乡的消息频频传出)。“基本面优势+政策扶持”也是历年春季的躁动行情演绎的逻辑主线。 据消防救援人员介绍,现场为一幢5层自建民房倒塌,坍塌建筑建于2013年,砖混结构,5层全部坍塌。目前,当地消防救援人员已成功救出14名被困人员。救援工作正在紧张进行中。(央视记者宋飞京) 今晨,福建福州仓山区叶下工业区一楼房倒塌。5时50分,当地消防救援接警后,迅速前往现场救援。据介绍,倒塌楼房为村民自建民房,约五六层。每层约有三百平方。经初步搜索,发现至少7名被困人员生命迹象,目前已成功救出2人。救援工作仍在进行。(央视记者林舟) 摘要:我们更应该看到的是立法和司法机关对评级机构形成的有效制约,还有投资人锲而不舍对他们的不当行为展开旷日持久的司法诉讼。离开了公正严谨的司法土壤,我们很难想象任何评级机构能够维持上百年来的勤勉敬业。 当新年伊始A股市场的“春雷滚滚”在公众和互联网上引发强烈关注的时候,中国人民银行批准了美国标普全球公司在北京设立评级子公司,独立开展业务。与此同时,一部分投资者寄望标普入华能够对上市公司形成有效制约,从根本上改变国内投资市场长期低迷的现状。诚然,三大评级公司的业务范围主要集中在债券行业,对股票市场影响力有限。但这种想法从另一个侧面反映了投资者的较为广泛的失望情绪,以及他们想要利用海外机构改善上市公司资质和投资回报的愿望。

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